邊際信號出現，長貸增量持續性值得關注。歷史上看，當信貸數據連續一個季度正增長，會有力促使新一輪資本開支的增長。當前的情況類似19Q3，季度拐點已現，后續信貸數據的持續性是核心關注點。

今年挖機銷量增速先于長貸增速觸底，行業邊際改善有望加速。從歷史數據看，中長期貸款增速與挖機銷量增速相關性較強，可作為前置指標參考。2022 年上半年，國內需求低迷疊加疫情影響，將歷年的旺季進一步磨平，使得挖機銷量的增速觸底時間(22 年3 月)先于中長貸增速觸底時間(22 年5 月)。參考工程機械協會的銷量數據，6 月挖機銷量為2.08 萬臺，同比下降10.1%，降幅快速收窄；環比增長0.7%。

環比增速轉正。我們認為資金端對銷量的促進作用可以從中長期貸款的大幅改善、挖機銷量的環比轉正得以體現。若中長期貸款增速持續性較好，需求的邊際改善或將加速。

投資建議。“旺季不旺，淡季不淡”是今年的銷量節奏。2022 年工程機械銷量結構變動顯著，國內下行明顯、海外高景氣托底。當前時點，我們認為銷量端即將迎來拐點，將沿著：資金到位改善—開工率提升—銷量拐點到來，主機廠和零部件企業在行業邊際改善情況下，利潤端有望修復。綜合考慮資金促進需求修復、疫情影響下的項目滯后開工、21H2 及22H1 的低基數效應，行業有望迎來1 年或以上的上行期。

建議關注具備全球競爭力的主機廠龍頭三一重工以及零部件龍頭恒立液壓，關注浙江鼎力、徐工機械、艾迪精密。